天美传媒

El caso de la compa帽铆a aeroespacial de Elon Musk revela c贸mo transformar un sector y los desaf铆os de mantener esa ventaja tras su salida a Bolsa.

Todo lo que sube, baja. Si este axioma vale para las acciones y los cohetes, tanto m谩s para SpaceX. Desde su sonada OPV el pasado 12 de junio, la compa帽铆a aeroespacial de Elon Musk ha pasado de batir r茅cords en Bolsa a perder, en apenas unos d铆as, miles de millones de d贸lares de capitalizaci贸n. Musk, tras convertirse en el primer billonario del planeta, volvi贸 a ser un 鈥渟imple鈥� milmillonario antes de que terminara el mes. A mediados de julio, la acci贸n ya cotizaba por debajo de su precio de estreno en Bolsa. , al revelar que la empresa destinaba cada vez m谩s recursos al negocio de la IA, todav铆a deficitario.

Hasta cierto punto, una volatilidad as铆 entra dentro de lo normal. En cualquier OPV, especialmente una con tanto bombo como la de SpaceX, es de esperar que haya ca铆das durante el primer a帽o. Por lo general, los primeros inversores recogen beneficios y salen, mientras que los especuladores pasan a la siguiente gran apuesta (como las anticipad铆simas OPV de OpenAI y Anthropic).

Pero SpaceX plantea interrogantes tan particulares como la propia empresa de Musk. 驴Puede el mercado sostener a tantos gigantes tecnol贸gicos, que adem谩s acaparan gran parte de la financiaci贸n disponible? Adem谩s de la integridad del mercado, preocupa el gobierno corporativo de SpaceX, estrechamente ligado a la suerte de su fundador, cuyo liderazgo iconoclasta es fuente tanto de inspiraci贸n como de inquietud.

Los profesores del 天美传媒 ofrecen las siguientes reflexiones, acompa帽adas de algunas lecciones pr谩cticas para directivos.

C贸mo el pensamiento de 鈥減rimeros principios鈥� ha alterado el statu quo

El profesor Joan Jan茅 ha escrito dos casos sobre SpaceX. En ellos analiza c贸mo la compa帽铆a y los antes de su reciente OPV. La gran cuesti贸n que plantea es c贸mo compiten, en definitiva, las empresas. Trat谩ndose de una compa帽铆a aeroespacial, podr铆a pensarse que la clave es la 迟别肠苍辞濒辞驳铆补, ya que sus cohetes reutilizables y omnipresentes sat茅lites Starlink permiten desde internet de alta velocidad hasta streaming, videollamadas y el GPS que damos por sentado. Pero para Jan茅 es el pensamiento sist茅mico.

鈥淟o que hizo SpaceX fue romper con los fundamentos tradicionales del sector aeroespacial e introducir una manera de pensar y dise帽ar completamente nueva鈥�, asegura. 鈥淪paceX cuestion贸 las premisas fundacionales 鈥揺con贸micas, operacionales y organizacionales鈥� y reconstruy贸 el sistema a partir del pensamiento de primeros principios鈥�.

El pensamiento de primeros principios descompone los problemas en sus partes m谩s b谩sicas y comprobables y los reformula desde nuevos puntos de partida, prescindiendo de todas las premisas y modelos existentes.

Bajo la l贸gica tradicional se priorizaba la fiabilidad sobre el aprendizaje, el cumplimiento normativo sobre la iteraci贸n y la prevenci贸n de riesgos sobre su absorci贸n. Estas decisiones ten铆an consecuencias estructurales: la preferencia por cadenas de valor estables y conservadoras manten铆a las misiones espaciales en manos de las agencias gubernamentales y sus contratistas habituales, que operaban con el modelo del coste m谩s beneficio garantizado y ciclos de desarrollo largos, de diez a帽os o m谩s.

SpaceX lleg贸 y sacudi贸 el sector con una redefinici贸n clave: la principal limitaci贸n para la actividad espacial no era la 迟别肠苍辞濒辞驳铆补, sino el coste. Como las misiones eran caras, SpaceX lo subordin贸 todo 鈥揹esde el dise帽o hasta la fabricaci贸n de los cohetes鈥� al objetivo de reducir costes. Al hacer de la reutilizaci贸n de los cohetes una absoluta necesidad, transform贸 los procesos de ingenier铆a. Esto cambi贸 por completo las reglas del juego, dando paso a un prototipado r谩pido, a fallar sin riesgo y a la mejora del rendimiento con ciclos de aprendizaje iterativos. La fiabilidad, por ejemplo, dej贸 de ser algo 鈥渆st谩tico鈥� para convertirse en una meta a la que se llega progresivamente mediante la repetici贸n.

Como explica Jan茅, se activ贸 un c铆rculo virtuoso: 鈥淐uantos m谩s datos generas, m谩s aprendes; m谩s r谩pido puedes mejorar y mayor volumen obtienes, alcanzando econom铆as de escala. Si tienes econom铆as de escala, puedes generar eficiencias, m谩s datos y m谩s aprendizaje, por lo que el ciclo se repite. As铆 es como se disrumpe un sector tradicional. Por eso mismo, hay mucho m谩s en juego que la simple 迟别肠苍辞濒辞驳铆补鈥�.

Este cambio de l贸gica sectorial fue en su d铆a, apunta el profesor del 天美传媒 Philip Moscoso. SpaceX no solo ha superado a agencias espaciales nacionales como la NASA, sino que ha allanado el camino para que otras empresas 鈥搃ncluidas Blue Origin, de Jeff Bezos, y la espa帽ola 鈥� aprovechen las nuevas oportunidades de negocio de un sector espacial en pleno auge.

En el AeroSpace Day del 天美传媒, Philip Baldwin, de la NASA, reconoci贸 lo mucho que ha cambiado el sector y se mostr贸 satisfecho de colaborar con las empresas privadas, delegando en ellas los sat茅lites y los centros de datos del espacio exterior. Tambi茅n ve铆a los cohetes reutilizables como una innovaci贸n clave: 鈥淎ntes no hac铆amos m谩s que lanzar cohetes, sin preocuparnos tanto de si eran reutilizables o no. Ahora se ha producido un cambio de mentalidad鈥�.

Sombras sobre el gobierno corporativo y la integridad del mercado tras la OPV

Todo ello nos lleva a la medi谩tica OPV de este a帽o. Hasta hace poco SpaceX no cotizaba, lo que aislaba a la compa帽铆a de las presiones cortoplacistas de los mercados. Uno de los requisitos para salir a Bolsa es 鈥渓evantar el cap贸鈥�, por as铆 decirlo, para que inversores, reguladores y competidores puedan echar un vistazo al motor de la empresa, es decir, a su funcionamiento interno. Fue entonces cuando que hab铆a 鈥渦na gran desconexi贸n entre las expectativas del mercado y los fundamentos鈥�, adentr谩ndose en un terreno 鈥渆xtremadamente especulativo鈥�.

El folleto de la OPV revel贸 que, de los tres negocios principales de SpaceX 鈥揷ohetes, sat茅lites y xAI鈥� solo el de sat茅lites era lo bastante rentable como para justificar su sorprendente capitalizaci贸n. Los cohetes y xAI perd铆an mucho dinero y xAI ni siquiera estaba 鈥渁 la vanguardia de los modelos m谩s avanzados鈥�, como apunta el profesor del 天美传媒 Xavier Vives en .

Aunque SpaceX ha logrado cuestionar la eficacia de los gobiernos nacionales en las operaciones espaciales, tras su salida a Bolsa tal vez sean esos mismos gobiernos los que cuestionen la eficacia de la compa帽铆a. Cuanto m谩s se involucre con la NASA 鈥揷omo hizo con Artemis II, la misi贸n tripulada a la Luna de abril pasado, y proyecta volver a hacer con Artemis III el a帽o que viene鈥�, m谩s podr铆an colisionar los intereses p煤blicos y privados.

鈥淎sumir explosiones en los ensayos como parte del proceso de desarrollo es defendible en una empresa que no cotiza en Bolsa鈥�, dice Jan茅, 鈥減ero si cotiza, esos incidentes provocan crisis de reputaci贸n, volatilidad en la acci贸n y presiones pol铆ticas. La propia filosof铆a que ha permitido a SpaceX avanzar tan r谩pido choca con las exigencias de los mercados p煤blicos鈥�.

Elon Musk, CEO de SpaceX y Tesla. Fotograf铆a de Daniel Oberhaus (2018) bajo licencia Creative Commons.

 

Vives va m谩s all谩 y advierte del trasfondo pol铆tico: 鈥淰ista la enorme influencia de empresas como SpaceX, cruciales para comunicaciones y defensa (lo hemos comprobado en Ucrania), sorprende a煤n m谩s que el Estado no mantenga el control de infraestructuras clave como la red de sat茅lites de comunicaciones. La defensa es un bien p煤blico que ha de estar bajo control democr谩tico (...) no un objetivo privado guiado por el inter茅s econ贸mico鈥�.

Otra de las dudas sobre el gobierno corporativo salpica a la decisi贸n del Nasdaq de flexibilizar sus requisitos para acelerar y facilitar la salida a Bolsa de SpaceX y empresas similares. 鈥淓so quiere decir que los inversores en fondos que tienen fondos que replican 铆ndices estar谩n invirtiendo de manera autom谩tica e inmediata en estas empresas. En esas empresas el control est谩 concentrado en manos de los fundadores y personas internas, cuyas acciones tienen m谩s derecho de voto que las del resto de accionistas (diez veces m谩s en SpaceX)鈥�, advierte Vives.

El tel贸n de fondo de este debate lo compone la enorme deuda que arrastran otras cotizadas volcadas en la IA, concretamente Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle. De hecho, seg煤n un estudio del profesor del 天美传媒 Christian Eufinger, solo en el 煤ltimo a帽o estas compa帽铆as han emitido un volumen de deuda sin precedentes para financiar centros de datos e infraestructuras energ茅ticas. Las cifras superan los propios flujos de caja, por lo que determinados sectores de la econom铆a quedan cada vez m谩s expuestos a los riesgos asociados a la inversi贸n en IA.

Cuanta m谩s deuda contraigan estas empresas para ganar la carrera espacial o la de la IA, m谩s riesgo correr谩 la estabilidad macroecon贸mica. 鈥淓s posible que no haya sitio para todo el mundo en el mercado鈥�, advierte Vives, 鈥測 si algunas de estas inversiones no generan los rendimientos esperados, no se trata simplemente de que algunos inversores pierdan dinero, sino que tambi茅n puede tener consecuencias para el conjunto de la econom铆a. Si estas iniciativas se financian principalmente con deuda, las repercusiones podr铆an ser importantes鈥�.

驴Es el liderazgo de SpaceX el m谩s adecuado para el nuevo panorama competitivo?

Otro gran interrogante en torno a la supervivencia de SpaceX ante las nuevas presiones de salir a Bolsa reside en su liderazgo. Al igual que ocurre con Tesla (su otra gran cotizada, que tambi茅n dirige), Elon Musk es el accionista de control. La diferencia es que en SpaceX posee cerca del 46% de las acciones (casi el triple que en Tesla) y, al disponer de 10 votos por acci贸n, controla holgadamente m谩s del 80% de los derechos de voto.

Esta composici贸n ins贸lita desaf铆a todas las normas del gobierno corporativo. Tambi茅n sorprenden tres aspectos: el consejo no cuenta con una mayor铆a de consejeros independientes; la retribuci贸n de los directivos no la determina un comit茅 independiente; y se exige resolver los litigios entre accionistas mediante arbitraje en lugar de ante los tribunales federales. Esto otorga a Musk un control vitalicio casi absoluto.

 

Aunque Tesla tambi茅n ha redefinido un sector, , 煤ltimamente atraviesa dificultades debido a las nuevas amenazas competitivas, as铆 como al controvertido estilo de liderazgo de Musk y su tendencia a protagonizar pol茅micas.

Las condiciones y el liderazgo que llevan a una empresa a Bolsa pueden no ser los m谩s adecuados para mantener ese estatus de leyenda una vez que empieza a cotizar.

Adem谩s, el camino que abri贸 SpaceX es ahora una senda consolidada para los nuevos actores del mercado. Los competidores, que est谩n recortando distancias en cuanto a escala y cadencia de lanzamientos, ya son capaces de poner en 贸rbita cohetes y sat茅lites de forma fiable, bajo demanda y con tiempos de respuesta muy cortos. Otros actores se est谩n centrando en segmentos de nicho, misiones diferenciadas y un mayor alineamiento con las prioridades gubernamentales. Como la dimensi贸n geopol铆tica del negocio espacial no parece que vaya a remitir pronto, que el l铆der de una empresa se convierta en un lastre pol铆tico no augura nada bueno.

Dicho esto, 驴hay otras empresas capaces de recortar distancias y competir con SpaceX? Retomando el planteamiento inicial de Jan茅, es m谩s f谩cil copiar 迟别肠苍辞濒辞驳铆补s y replicar procesos que adoptar un cambio profundo de mentalidad como el pensamiento sist茅mico. 鈥淵 eso es, en realidad, lo que permitir谩 a SpaceX mantener su ventaja competitiva a corto y medio plazo鈥�, vaticina Jan茅.

M谩s all谩 de si SpaceX sabr谩 estar a la altura bajo el liderazgo de Elon Musk y las exigencias de los mercados que impone la OPV, la cuesti贸n de fondo es si los competidores ser谩n capaces de replicar los logros de SpaceX sin replicar su pensamiento sist茅mico. Para Jan茅, esa sigue siendo la pregunta clave.