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Ha pasado una d茅cada desde la quiebra de Lehman Brothers y la preocupaci贸n por una nueva gran crisis empieza a planear sobre economistas y grandes empresas. La cuesti贸n es: 驴qu茅 la provocar谩 y cu谩ndo suceder谩?

Patrick Bolton, profesor de la Columbia Business School, constat贸 en una reciente sesi贸n con antiguos alumnos en el campus de Barcelona que 鈥渟i lo supi茅ramos, estar铆amos en plena crisis鈥�. Seg煤n Bolton, anta帽o las crisis sol铆an producirse cada 20 a帽os aproximadamente, y sentenci贸: 鈥溌縠staremos a salvo 10 a帽os m谩s? Yo no estar铆a seguro鈥�.

La sesi贸n analiz贸 la quiebra de Lehman Brothers hace diez a帽os para abordar el efecto de las regulaciones de la 茅poca de la gran crisis sobre la econom铆a actual. Los conferenciantes ofrecieron detallados an谩lisis hist贸ricos del dram谩tico oto帽o de 2008, y los debates derivaron en la pr贸xima crisis: 驴qu茅 la provocar谩 y cu谩ndo tendr谩 lugar?

Stephen G. Cecchetti, profesor de la Brandeis International Business School, record贸 la 鈥渆xperiencia surrealista鈥� que vivi贸 como testigo de la quiebra de Lehman cuando trabajaba en el Banco de Pagos Internacionales. Abord贸 la crisis de 2008 con un inter茅s acad茅mico por 鈥渞educir la frecuencia y severidad鈥� de futuras crisis, en lugar de erradicarlas.

Seg煤n Cecchetti, la pr贸xima crisis tendr谩 su origen, seguramente, en las brechas en la ciberseguridad. 鈥淭enemos que entender estas tecnolog铆as. Hay buena predisposici贸n por parte del mercado financiero, pero me preocupan la tecnolog铆a y su protecci贸n鈥�

En su presentaci贸n, centrada en los requisitos de capital que los acuerdos de Basilea III pr谩cticamente han doblado, Cecchetti destac贸 tambi茅n los riesgos de la banca en la sombra: pr茅stamos y otras transacciones financieras que b谩sicamente carecen de regulaci贸n.

Con la notable excepci贸n de Reino Unido, 鈥渃arecemos de una infraestructura que monitorice, designe y regule las actividades de tipo bancario鈥� cuando las llevan a cabo otras entidades.

Durante el turno de preguntas y respuestas, los ponentes coincidieron: la banca en la sombra y el nuevo paisaje digital ser谩n los catalizadores m谩s probables de la pr贸xima quiebra.

La sombra de la crisis de 2008 es alargada

El debate sobre la crisis de 2008 se centr贸 en tres puntos principales: las regulaciones de Basilea III referentes a la reducci贸n del riesgo mediante requisitos de capital, tests de estr茅s y otros instrumentos; el estado de la l贸gica del 鈥渄emasiado grande para quebrar鈥�; y la evoluci贸n del papel que tienen los bancos centrales en la estabilizaci贸n de las econom铆as.

Seg煤n Patrick Bolton, habr铆a que desestimar ya la teor铆a del 鈥渄emasiado grande para quebrar鈥�, seg煤n la cual algunas entidades son tan grandes que si permitimos que quiebren socavar谩n toda la econom铆a. Esto lo afirm贸 despu茅s de tildar al rescate financiero de 鈥渟oluci贸n demasiado f谩cil鈥�.

Las deficiencias del 鈥渄emasiado grande para quebrar鈥� condicionaron la toma de resoluciones internacionales para grandes conglomerados en diversos escenarios regulatorios. Las resoluciones m谩s recientes, como la resoluci贸n por un 煤nico punto de entrada (SPE por sus siglas en ingl茅s) se centran sobre todo en apuntalar los problemas de los grandes holdings, en lugar de en los afiliados y subsidiarios globales.

Bolton confirm贸 que los bancos sist茅micos globales (SIB, por sus siglas en ingl茅s) est谩n mucho mejor preparados para sortear las tormentas financieras que hace una d茅cada. Sin embargo, en lo referente a los requisitos de liquidez todav铆a hay lagunas.

驴Son los bancos centrales las entidades adecuadas para sortear estas y otras lagunas? Jean-Pierre Danthine, vicepresidente del Banco Nacional Suizo, describi贸 sus recelos cuando los bancos centrales, y los funcionarios no electos que los gestionaban, asumieron tales poderes como prestamistas de 煤ltima instancia durante la crisis de 2008.

鈥淣unca antes se hab铆a probado algo as铆, y en principio se consider贸 que ser铆a una incidencia pasajera鈥�.

Danthine opina que las problem谩ticas no solventadas de las pol铆ticas econ贸micas deben replantearse seriamente, y cuestiona el modelo que deber铆an seguir los bancos centrales a medida que crece su figura como garantes de la estabilidad financiera. Una de sus propuestas principales pasa por permitir que los bancos centrales abastezcan la demanda de activos l铆quidos.

Sin embargo, el momento 谩lgido de la intervenci贸n de Danthine se produjo cuando, al referirse a una frase de Alan Greenspan sobre los beneficios de la opacidad de los bancos centrales antes de la crisis, afirm贸 que 鈥渆l final de la ambig眉edad constructiva deber铆a suponer el final de la ambig眉edad鈥�. O, lo que es lo mismo, los bancos centrales deber铆an asumir y definir con precisi贸n su papel como estabilizadores de la econom铆a. De lo contrario se arriesgan a erosionar su capacidad reguladora frente al inevitable e impredecible retorno de 鈥渃ircunstancias menos favorables鈥�.