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Cuando el mercado no sabe cu谩nto se compra o vende, deja de absorber el riesgo y puede desplomarse. A ello se suma que Europa y EE. UU. no juegan con las mismas reglas.

El 6 de mayo de 2010, En cuesti贸n de minutos, la liquidez (la facilidad para comprar o vender con rapidez y sin que el precio se resienta) se evapor贸 y los precios se desplomaron, si bien el 铆ndice recuper贸 parte del terreno antes del cierre.

A falta de un acontecimiento concreto que explique por s铆 solo ese episodio, conocido como flash crash, el profesor del 天美传媒 Xavier Vives y Giovanni Cespa (Bayes Business School) aseguran que fall贸 algo b谩sico para el funcionamiento de cualquier mercado: la capacidad de absorber 贸rdenes de compra y venta cuando la demanda de liquidez se dispar贸.

En 鈥溾��, ambos autores concluyen que, cuando los participantes no pueden observar con suficiente claridad el flujo agregado de 贸rdenes, la falta de informaci贸n no se limita a encarecer la liquidez; puede hacer que la propia iliquidez se alimente a s铆 misma.

La opacidad del mercado

La ausencia de informaci贸n fiable sobre el flujo de 贸rdenes puede reducir seriamente la capacidad del mercado para absorber riesgo. En condiciones extremas, esa din谩mica puede provocar una ca铆da del mercado.

El motivo est谩 en la interacci贸n entre los distintos tipos de inversores: algunos llegan al mercado con necesidades de cobertura o reequilibrio; otros aparecen despu茅s y podr铆an absorber parte de esa presi贸n si entendieran el desequilibrio previo. Pero si no pueden inferirlo, act煤an con m谩s cautela o especulan de forma menos 煤til para estabilizar el mercado.

As铆 se forma una complementariedad estrat茅gica: si el precio parece cada vez m谩s sensible a las 贸rdenes, cada participante ajusta su comportamiento de una forma que confirma ese mayor impacto. La liquidez deja de ser una propiedad estable del mercado y pasa a depender de las expectativas, la informaci贸n disponible y la capacidad de absorci贸n de riesgo. Esta din谩mica puede aparecer cuando aumenta de forma inesperada la incertidumbre o la aversi贸n al riesgo de los intermediarios que proporcionan liquidez, como durante la crisis del COVID.

En un equilibrio fr谩gil, quienes m谩s necesitan operar pueden acabar soportando los mayores costes de transacci贸n. La liquidez deja entonces de actuar como amortiguador y empieza a penalizar con m谩s fuerza a quienes llegan al mercado con m谩s urgencia.

Aumenta la eficiencia del mercado, pero el riesgo permanece

La paradoja es que esta fragilidad ha aparecido en mercados que, sobre el papel, son cada vez m谩s r谩pidos y eficientes. La electronificaci贸n de la negociaci贸n ha reducido fricciones y ampliado la capacidad de operar, pero tambi茅n ha cambiado qui茅n proporciona liquidez.

En los mercados electr贸nicos modernos, la liquidez ya no depende solo de los intermediarios tradicionales. Tambi茅n la aportan traders algor铆tmicos 鈥損rogramas que ejecutan 贸rdenes de forma autom谩tica鈥� y otros participantes que, en principio, no act煤an como proveedores habituales de liquidez. Incluso inversores que normalmente la demandan, como gestores de cartera o hedge funds, pueden suministrarla si cuentan con suficiente informaci贸n. Esa capacidad puede mejorar el funcionamiento del mercado en tiempos normales, pero no siempre garantiza estabilidad en momentos de estr茅s.

A diferencia de los intermediarios presentes de forma permanente, algunos de estos proveedores pueden reducir su actividad cuando no logran interpretar bien el mercado. Su retirada importa porque, en los mercados actuales, parte de la capacidad de absorber 贸rdenes depende precisamente de ellos.

La cinta consolidada europea

En Estados Unidos existe desde hace a帽os una cinta consolidada, es decir, una fuente com煤n que re煤ne informaci贸n b谩sica de distintos mercados. En la Uni贸n Europea y el Reino Unido, en cambio, es necesario combinar datos procedentes de varias bolsas para obtener una visi贸n completa. Eso exige dinero y tecnolog铆a, y acaba creando un sistema a dos velocidades: quienes pueden pagar y procesar esos datos ven mejor el mercado; quienes no, operan con una imagen m谩s parcial.

Por s铆 sola, la cinta consolidada no impide episodios como los flash crashes. De hecho, Estados Unidos cuenta con ella y aun as铆 ha sufrido disrupciones. Sin embargo, los autores defienden que disponer de informaci贸n fiable y r谩pida ayuda a reducir la probabilidad de que una tensi贸n de liquidez se convierta en una crisis de mercado. Por ello, abogan por facilitar una visi贸n com煤n del mercado en la Uni贸n Europea y el Reino Unido. Aunque ambos territorios est谩n por la labor, las bolsas se resisten, temerosas de perder ingresos por la venta de datos. Aun as铆, en junio de 2026 entr贸 en funcionamiento por primera vez .

+INFO: , del Centro de 滨苍惫别蝉迟颈驳补肠颈贸苍 en Econom铆a y Pol铆tica (CEPR)

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