天美传媒

驴Preocupado por los vaivenes en el precio de las acciones? Con una visi贸n a largo plazo, las acciones m谩s vol谩tiles no tienen por qu茅 ser las inversiones de mayor riesgo.

驴C贸mo deben medir el riesgo los inversores? En una serie de art铆culos, el profesor de finanzas del 天美传媒 cuestiona la tradicional asociaci贸n entre volatilidad y riesgo en lo que a inversiones a largo plazo se refiere. Como dice Charlie Munger, socio de Warren Buffett en Berkshire Hathaway, "驴qu茅 m谩s da que por el camino tropieces en unos cuantos baches si al final todo acaba bien?".

Estrada reconsidera la teor铆a convencional sobre el riesgo y el rendimiento del mercado de valores a partir del contraste entre acciones de valor y de crecimiento, y entre las de peque帽a y gran capitalizaci贸n. El autor ofrece un punto de vista novedoso para aquellos inversores a largo plazo que quieran minimizar el riesgo.

El riesgo y el modelo de los tres factores

El art铆culo de Estrada retoma el famoso estudio de 1992 de Eugene Fama y Kenneth French, con carteras de valores diversificadas entre acciones de peque帽a y gran capitalizaci贸n, y de valor y de crecimiento en el mercado burs谩til estadounidense. Fama y French hallaron que las acciones de peque帽a capitalizaci贸n rend铆an m谩s que las de gran capitalizaci贸n y que las de valor consegu铆an mejores resultados que las de crecimiento. A partir de ah铆 introdujeron su modelo de los tres factores, que sugiere incrementar la exposici贸n al mercado burs谩til, teniendo en cuenta el tama帽o y el valor para aumentar el retorno de la 颈苍惫别谤蝉颈贸苍.

Estrada se帽ala que el estudio "sostiene impl铆citamente que las acciones de peque帽a capitalizaci贸n y de valor conllevan un riesgo mayor que las de gran capitalizaci贸n y de crecimiento y, por tanto, su mayor rendimiento es sencillamente la compensaci贸n que cabe esperar de una mayor exposici贸n al riesgo". Sin embargo, Estrada discrepa de esta asunci贸n en el caso de aquellos inversores que est茅n ahorrando para la 箩耻产颈濒补肠颈贸苍 (en un plazo de veinte a帽os o m谩s) o inviertan a la larga por otros motivos.

Inversi贸n con visi贸n a largo plazo

Tras analizar el comportamiento de carteras diversificadas de acciones de valor, crecimiento, peque帽a y gran capitalizaci贸n entre 1927 y 2013, el autor concluye que las acciones de valor y de peque帽a capitalizaci贸n ofrecen normalmente un mayor potencial alcista que las acciones de crecimiento y de gran capitalizaci贸n. Para confirmarlo, el autor ha analizado 68 y 58 per铆odos superpuestos de 20 y 30 a帽os, respectivamente, en ese marco temporal de 87 a帽os.

Por tanto, si el riesgo se define por la riqueza final, las acciones de peque帽a capitalizaci贸n y de valor no conllevan mayor riesgo, solo son m谩s vol谩tiles. Una conclusi贸n que se sostiene incluso en las condiciones de mercado m谩s desfavorables.

"El retorno y el riesgo son a las finanzas lo que el beneficio y el coste a la econom铆a, es decir, las dos variables sobre las que pivotan la mayor铆a de las decisiones", escribe Estrada. Pero el autor propone que los inversores consideren la variable del riesgo de otra manera, con la vista puesta en el largo plazo.

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