天美传媒 Insight
La hora de la verdad para los mercados de cr茅dito privado
Dos quiebras empresariales destapan los riesgos ocultos en el vertiginoso y opaco mercado del cr茅dito privado.
Por Christian Eufinger y Yuki Sakasai
Dos empresas poco conocidas en Estados Unidos quebraron con pocas semanas de diferencia en septiembre de 2025, en medio de acusaciones de fraude y pasivos ocultos en sus balances. La ca铆da sacudi贸 el mercado de cr茅dito, sobre todo porque ambas compa帽铆as hab铆an recibido fuertes sumas de prestamistas no bancarios: fondos de cr茅dito privado, fondos de cobertura y firmas de capital privado.
El episodio podr铆a ser la primera se帽al de la fragilidad del floreciente mercado de cr茅dito privado, un sector donde entidades fuera del sistema bancario tradicional han prestado miles de millones con escasa transparencia y d茅biles mecanismos de protecci贸n. Se trata de una pr谩ctica que amenaza con repercusiones de gran alcance no solo para el mercado crediticio, sino para la econom铆a en su conjunto. Ve谩moslo en detalle.
La ca铆da de Tricolor Holdings
Todo empez贸 el 9 de septiembre de 2025, cuando Fifth Third Bancorp 鈥搖n banco regional de Ohio con activos por unos 213.000 millones de d贸lares 鈥� anunci贸 de forma inesperada que dar铆a por incobrable un pr茅stamo de 200 millones de d贸lares concedido a uno de sus clientes corporativos, alegando actividad fraudulenta.
Aunque el nombre del prestatario no se mencion贸, pronto se supo que era Tricolor Holdings, con sede en Texas y especializado en pr茅stamos automotrices subprime.
El 10 de septiembre, apenas un d铆a despu茅s de que salieran a la luz sus problemas financieros, Tricolor Holdings present贸 una petici贸n voluntaria de liquidaci贸n bajo el Cap铆tulo 7 del C贸digo de Bancarrota de Estados Unidos, declarando activos y pasivos de entre 1 y 10.000 millones de d贸lares.
La firma gestionaba 35 concesionarios minoristas en Texas y California, atend铆a a m谩s de 70.000 clientes y hab铆a desembolsado m谩s de mil millones de d贸lares en pr茅stamos automotrices asequibles. Seg煤n datos de LSEG Workspace, en los 煤ltimos tres a帽os coloc贸 cerca de 9.800 millones de d贸lares en valores respaldados por activos (ABS) en los 煤ltimos tres a帽os. Una de las l铆neas de investigaci贸n del Departamento de Justicia de Estados Unidos se centr贸 en determinar si Tricolor Holdings hab铆a utilizado la misma garant铆a para respaldar m煤ltiples pr茅stamos. El mercado reaccion贸 de inmediato y el precio de sus ABS se desplom贸.
La quiebra de First Brands Group
Por su parte, este fabricante de recambios para autom贸viles con sede en Michigan hab铆a crecido de forma acelerada a trav茅s de adquisiciones financiadas con deuda. Las primeras se帽ales de alarma aparecieron a principios de agosto de 2025, cuando se paraliz贸 un acuerdo de refinanciamiento de 6.000 millones de d贸lares debido a la falta de claridad en las ganancias. Seg煤n la prensa, la empresa podr铆a haber recurrido al factoring, es decir, la venta masiva de facturas por cobrar a clientes para obtener liquidez inmediata.
Los problemas financieros de First Brands Group se agravaron el 11 de septiembre, cuando trascendi贸 que Apollo Global Management estaba , es decir, que estaba ganando dinero con la ca铆da del valor de sus bonos. Finalmente, el 24 de septiembre la empresa se declar贸 en bancarrota, y sus pr茅stamos se negocian hoy en torno a 11 centavos por d贸lar. En la operaci贸n, aparecieron grandes nombres de Wall Street, como Jefferies y UBS.
En qu茅 se traduce el auge del cr茅dito no bancario y de los pr茅stamos Covenant-lite
Estos casos ilustran la transformaci贸n del mercado de cr茅dito en Estados Unidos: los bancos tradicionales ya no son los principales responsables de conceder pr茅stamos. Hoy, alrededor del 50% de los pr茅stamos corporativos reci茅n emitidos proviene de prestamistas no bancarios 鈥揻ondos de cr茅dito privado, fondos de cobertura y firmas de capital privado鈥� frente al poco m谩s del 30% registrado durante la crisis financiera global.
Una parte creciente de estos pr茅stamos se concede bajo condiciones Covenant-lite, es decir, con menos restricciones financieras. Sustituyen los contratos estrictos de mantenimiento por cl谩usulas m谩s laxas de 鈥渋ncurrencia鈥�, reduciendo las obligaciones de informaci贸n de los prestatarios, lo que dificulta que los prestamistas conozcan la verdadera salud financiera de las empresas. El resultado es menos supervisi贸n, m谩s riesgo y, en un mercado opaco, una gran incertidumbre sobre la calidad real de estos pr茅stamos.
Impacto en el mercado de cr茅dito y la banca
Las reacciones a las dos quiebras han sido, por ahora, moderadas, lo que indica que los inversores en acciones no anticipan una crisis econ贸mica generalizada. Sin embargo, el bajo rendimiento de las acciones de los bancos estadounidenses 鈥揺n especial, los regionales鈥� refleja cierto nerviosismo. Estas entidades podr铆an verse particularmente expuestas a la brecha de informaci贸n derivada de la falta de regulaci贸n del mercado de cr茅dito privado y de la opacidad de los criterios de supervisi贸n de prestamistas y la calidad de los pr茅stamos.
Seg煤n una , 聽los bancos no han relajado sus criterios de pr茅stamo durante esta expansi贸n del cr茅dito privado. Tras un per铆odo de relativa laxitud en 2019 y las oscilaciones durante la pandemia de COVID-19, los est谩ndares se han endurecido. Solo una minor铆a de grandes entidades admite haber mantenido criterios realmente flexibles. En definitiva, la banca tradicional ha actuado con cautela frente al auge del cr茅dito privado.
Lecciones para directivos
Los casos de Tricolor Holdings y First Brands Group ense帽an que el mercado de cr茅dito privado nunca ha sido realmente sometido a pruebas de estr茅s desde la crisis financiera global. Incluso durante la pandemia, fueron las medidas gubernamentales las que amortiguaron los choques negativos. Por eso, sus quiebras deber铆an servir como una llamada de atenci贸n: el sistema puede parecer s贸lido, pero sigue sin demostrar su verdadera resistencia.
Queda por ver si ambas ca铆das son solo casos aislados o el inicio de un fallo sist茅mico del mercado que termine extendi茅ndose a la econom铆a real. Lo 煤nico claro es que, en los pr贸ximos meses, habr谩 que estar atentos a casos similares.
Una versi贸n de este art铆culo se public贸 originalmente en la newsletter del proyecto de investigaci贸n Citi-天美传媒 Credit and Debt Markets (CREDET), liderado por el Center for International Finance (CIF). Para recibir informaci贸n semestral sobre las tendencias actuales, los hallazgos de investigaci贸n y las 煤ltimas perspectivas acad茅micas sobre los mercados de cr茅dito y deuda, .
TAMBI脡N PUEDE INTERESARTE:
