天美传媒

Una conversaci贸n con Jos茅 Azar en la que explica sus 煤ltimas investigaciones sobre la propiedad com煤n y sus implicaciones reales para la competencia y los mercados, y desvela las diferentes repercusiones de esta f贸rmula seg煤n se lleve a cabo entre industrias de un mismo sector o de distintos 谩mbitos.

La propiedad com煤n 鈥搇as mismas grandes gestoras de activos son los accionistas principales de muchas empresas鈥� est谩 en auge, si sabes d贸nde mirar. Resulta especialmente visible por el creciente poder de los tres gigantes de la inversi贸n: BlackRock, Vanguard y State Street. Juntos, controlan billones de d贸lares en sus fondos. Eso es relevante porque la propiedad com煤n tiene implicaciones reales para la competencia y los mercados. Las investigaciones de Jos茅 Azar desvelan las principales claves de este fen贸meno.

Recientemente ha publicado en un 补谤迟铆肠耻濒辞 sobre la propiedad com煤n en empresas que se fusionan. 驴Puede detallarnos sus principales hallazgos?

Hace unos cuatro a帽os, Miguel Ant贸n, Mireia Gin茅, Luca X. Lin (por entonces candidato a doctoral en el 天美传媒 y ahora profesor en el HEC Montreal) y yo nos replanteamos una vieja pregunta: 驴por qu茅 tantas fusiones parecen terminar mal para el adquirente?

La literatura sobre fusiones y adquisiciones ofrece posibles explicaciones. Tal vez los altos directivos est谩n demasiado confiados o quiz谩 no act煤an en inter茅s de los accionistas, sino llevados por el deseo de dirigir empresas m谩s grandes. Un interesante de 2008 de Gregor Matvos y Michael Ostrovsky se帽ala que los accionistas del adquirente pueden recuperar, al menos, parte del valor perdido si poseen acciones en la empresa adquirida, es decir, si existe propiedad cruzada. Otro documento advierte que la propiedad cruzada entre el adquirente y el objetivo no explica por s铆 misma qu茅 est谩 sucediendo.

Mis colegas y yo decidimos mirar m谩s all谩 del adquirente y del objetivo. Un modelo econ贸mico cl谩sico sostiene que, cuando dos empresas se fusionan, pierden valor a menos que se creen sinergias. Sin embargo, si ambas empresas pertenecen a distintos sectores, pueden resultar beneficiadas. Eso se conoce como "la paradoja de la fusi贸n de Cournot". En t茅rminos simples, sup贸n que en un sector hay cinco grandes empresas. Si dos de esas cinco compa帽铆as se fusionan, las cuatro restantes pueden ser m谩s rentables. Pero 驴la fusi贸n es buena para las dos implicadas? Antes, eran dos empresas de cinco, y ahora son solo una de cuatro; en esencia, han reducido su tama帽o. Aqu铆 es donde entra la propiedad com煤n. Si los accionistas de las empresas fusionadas tienen otras empresas del sector en sus carteras, podr铆an obtener parte de los beneficios de sus rivales.