天美传媒

Numerosos expertos aseguraron que la quiebra de Lehman Brothers en 2008 era previsible. El profesor del 天美传媒 Pablo Fern谩ndez sostiene que ning煤n dato apuntaba hacia el colapso de la entidad.

La quiebra en septiembre de 2008 de Lehman Brothers, uno de los cinco bancos de inversi贸n m谩s importantes del mundo, fue un cataclismo para la econom铆a mundial y algo imprevisible para los mercados. Basta un ejemplo: solo uno de un total de 106 informes realizados por analistas entre enero y septiembre de aquel a帽o recomend贸 la venta de acciones de Lehman.

Grandes transatl谩nticos de las finanzas mundiales como Deutsche Bank o Morgan Stanley apostaron por comprar sus t铆tulos pocos d铆as antes de que la entidad quebrara. Y agencias de calificaci贸n como Standard & Poor's puntuaron al banco con una "A" -una nota que implica una gran garant铆a de liquidez- hasta el mismo d铆a de la quiebra.

Estas son algunas de las conclusiones que el profesor de Finanzas del 天美传媒 Pablo Fern谩ndez recopila en su estudio "".

Que los analistas financieros eran ajenos a la situaci贸n real de Lehman Brothers lo demuestra, seg煤n Fern谩ndez, que ninguno de ellos obtuvo beneficios econ贸micos gracias al colapso del banco estadounidense: "Si alguien hubiera previsto la quiebra de Lehman, habr铆a obtenido enormes ganancias personales".

Para lograrlo hubiera bastado, por ejemplo, con comprar opciones de venta sobre las acciones del banco. "Quien afirma que era previsible y no es millonario como consecuencia de la quiebra tiene nula credibilidad en su afirmaci贸n", afirma Fern谩ndez.

Acciones millonarias

El informe recuerda c贸mo era la situaci贸n de Lehman Brothers pocos meses antes de su bancarrota. Insiste en que nadie era consciente del tsunami financiero que acechaba a la vuelta de la esquina. As铆, la cotizaci贸n de sus acciones era muy similar a la de otras entidades de inversi贸n como Merrill Lynch y UBS.

Otro dato interesante aportado por el estudio: en mayo de 2008, solo cuatro meses antes del desastre, el valor de sus acciones en bolsa superaba al de casi todas las empresas espa帽olas. Y el 8 de septiembre de aquel a帽o, solo una semana antes del colapso, el valor de sus acciones ascend铆a a 9.749 millones de d贸lares, m谩s que entidades como Banesto, Bankinter o Banco Sabadell.

Tampoco hab铆a se帽ales extra帽as en la evoluci贸n de sus credit default swaps (CDS), una especie de seguro que garantiza el cobro a quienes lo compran en caso de que el activo financiero sobre el que se hizo (bonos, acciones o t铆tulos de deuda) no pueda asumir sus obligaciones de pago a su vencimiento o la entidad emisora quiebre.

El precio de los CDS es m谩s alto cuanto m谩s riesgo hay de que una entidad sea incapaz de hacer frente a un pago. Y la cotizaci贸n de los CDS de Lehman Brothers no era elevada en el momento de su quiebra, muy al contrario: se hab铆a relajado tras el pico que alcanz贸 en marzo de 2008, con niveles similares a otras entidades bancarias como Merrill Lynch o Goldman Sachs.

Compre, compre

Tambi茅n resulta clarificador echar un vistazo a las recomendaciones sobre Lehman emitidas por expertos en 2008. Solo la entidad Punk, Ziegel & Co aconsej贸 el 22 de mayo de aquel a帽o vender las acciones de Lehman, que cotizaba esos d铆as a 40 d贸lares, porque consideraba que su precio objetivo era de 35 d贸lares.

La advertencia de Punk, Ziegel & Co fue la 煤nica de entre 106 informes emitidos al respecto. Fern谩ndez recalca que el 65% (entre ellos, algunos de Morgan Stanley y Deutsche Bank) apostaban por comprar y el resto recomendaban mantenerlas.

Adem谩s, los ingresos netos declarados por Lehman en el ejercicio anterior a la quiebra (4.125 millones de d贸lares) casi duplicaban los registrados tres a帽os antes (2.297 millones), seg煤n las auditor铆as.

En Espa帽a, ni la Comisi贸n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ni otras instituciones financieras pudieron predecir la quiebra. Y los medios de comunicaci贸n de todo el mundo tildaron de "imprevista" la insolvencia de Lehman.

En Estados Unidos, el documento que Standard & Poor's se vio obligado a emitir despu茅s del crack justificando su buena calificaci贸n ("Por qu茅 Lehman Brothers fue calificada `A麓") tambi茅n era taxativo: el colapso "no pod铆a preverse con an谩lisis fundamental".

Profetas a toro pasado

Sin embargo, pocos meses despu茅s de que el banco quebrara, ya hab铆a numerosos expertos financieros que insist铆an en que el riesgo de insolvencia de la entidad hab铆a sido evidente.

As铆, estos "profetas a posteriori", como los denomina Fern谩ndez, cambiaron radicalmente su discurso. Los que en los buenos tiempos hab铆an destacado la gesti贸n de Lehman afirmaban despu茅s que el deterioro era "manifiesto" o que hab铆a un "claro riesgo de quiebra".

Fern谩ndez lo tiene claro. Con la cantidad de informaci贸n que dispon铆an los mercados en su momento, nadie fue capaz de prever la quiebra de Lehman Brothers. Y quienes, tras la ca铆da de la entidad, proclamaron que su colapso se ve铆a venir mintieron.