天美传媒

La aplicaci贸n de la SFDR ha supuesto un coste elevado para las empresas, pero tambi茅n una reducci贸n adicional del 10% de las emisiones de carbono y un mayor impulso a la inversi贸n sostenible.

Dos a帽os despu茅s de la entrada en vigor del reglamento de divulgaci贸n de informaci贸n sobre sostenibilidad (SFDR, por sus siglas en ingl茅s), la Comisi贸n Europea celebr贸 una sesi贸n para recopilar opiniones sobre esta normativa, que forma parte del Plan de acci贸n de la UE sobre Finanzas sostenibles. La comenz贸 con una encuesta informal en la que se ped铆a a los 630 participantes que completaran la frase: 鈥淟as divulgaciones del SFDR...鈥�.

El 66% de los participantes se帽al贸 que 鈥渉a creado m谩s confusi贸n que claridad, aumentando el riesgo de ecopostureo鈥�. Solo un 14% afirm贸 que 鈥渉a ayudado a cambiar el comportamiento de las empresas participadas鈥�.

No obstante, esta percepci贸n negativa podr铆a no ser un fiel reflejo de la realidad, como revela un de los profesores del 天美传媒 Gaizka Ormazabal, Fernando Pe帽alva y Robert Raney, junto con Jiyuan Dai de la Universidad de Chipre. A pesar de que el SFDR debe mejorar, parece que ya est谩 contribuyendo a reducir las emisiones de carbono en las carteras de los fondos de inversi贸n sujetos a esta normativa.

El estudio, publicado en el Journal of Accounting and Economics, revela que las emisiones de carbono 鈥搇as de alcance 1, 2 y 3鈥�, disminuyeron un 10% m谩s en las participaciones de los fondos sujetos al SFDR que en aquellos fondos no afectados por la normativa europea. Seg煤n la investigaci贸n, esa reducci贸n se debe a que los fondos invirtieron en empresas m谩s sostenibles, as铆 como a los esfuerzos de las empresas en las carteras de los fondos por reducir sus emisiones, posiblemente como respuesta a la presi贸n de los inversores.

En un momento en que la Uni贸n Europea est谩 revisando su marco SFDR, y EE. UU. y Reino Unido consideran legislaciones similares, las conclusiones de esta investigaci贸n suponen una importante contribuci贸n sobre c贸mo se presenta la informaci贸n, lo que permite a los inversores distinguir y comparar los diferentes productos de inversi贸n. Esto implica que la divulgaci贸n financiera relativa a la sostenibilidad puede tener un impacto tangible en el medio ambiente y fomentar la inversi贸n sostenible.

Tipos de fondos de inversi贸n sostenibles

Dado que el SFDR ayuda a los inversores a seleccionar entre productos con diversos niveles de compromiso con la inversi贸n sostenible, la regulaci贸n requiere que los fondos de inversi贸n se clasifiquen en tres tipos de categor铆as, cada uno con diferentes obligaciones de divulgaci贸n.

• Art铆culo 6. Productos que integran riesgos de sostenibilidad. Estos fondos no declaran invertir en funci贸n de criterios de sostenibilidad y est谩n exentos de los requisitos detallados de informaci贸n sobre sostenibilidad.
• Art铆culo 8. Productos que promocionan caracter铆sticas de sostenibilidad. Tambi茅n conocidos como fondos 鈥渧erde claro鈥�, promueven la sostenibilidad y deben divulgar informaci贸n detallada sobre los resultados del fondo en materia de sostenibilidad.
• Art铆culo 9. Productos con un objetivo de inversi贸n sostenible. Tambi茅n conocidos como fondos 鈥渧erde oscuro鈥�, invierten en empresas que contribuyen a objetivos medioambientales o sociales espec铆ficos, como la reducci贸n de emisiones de carbono o la diversidad de g茅nero. Deben presentar una pol铆tica de sostenibilidad detallada e informar sobre el logro de los objetivos, incluida la divulgaci贸n del rendimiento del fondo en materia de sostenibilidad.

La investigaci贸n prioriza el an谩lisis del impacto del SFDR en las emisiones de carbono por encima de otras medidas de sostenibilidad. Los autores examinaron una muestra diversa de fondos de inversi贸n 鈥渧erde claro鈥� y 鈥渧erde oscuro鈥�. Para evaluar los cambios en las emisiones de carbono en las carteras de estos fondos, compararon distintos grupos de control, que incluyen desde fondos no sujetos a la normativa europea hasta fondos comprometidos voluntariamente con la sostenibilidad en sus inversiones, pasando por fondos del art铆culo 6 y otros designados como 鈥渟ostenibles鈥� por agencias de calificaci贸n independientes.

Tras la implementaci贸n del SFDR, las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) de las empresas en la cartera de los fondos clasificados en los art铆culos 8 y 9 disminuyeron un 10% en comparaci贸n con los del grupo de control primario. Esa reducci贸n fue mucho mayor en las emisiones directas de GEI (alcance 1), con una disminuci贸n del 15,4%, aunque tambi茅n se registraron reducciones en las emisiones GEI en operaciones (alcance 1 y 2, 13,3% menos) y las emisiones totales de GEI (alcance 1, 2 y 3, 9,0% menos). Antes de la entrada en vigor de la normativa, todos los fondos presentaban par谩metros de emisiones muy parecidos.

Razones de la reducci贸n de emisiones

Los descensos en las emisiones se atribuyen a los ajustes que los fondos realizaron como respuesta al SFDR; rebajaron su inversi贸n en empresas con altas emisiones y participaron m谩s en aquellas con emisiones m谩s bajas. Tambi茅n cambi贸 el comportamiento de las propias empresas: aquellas en propiedad de fondos comprometidos con las Finanzas Sostenibles redujeron sus emisiones m谩s que las empresas cuyos propietarios eran del grupo de control de fondos. Una posible explicaci贸n es que estas empresas enfrentaron una presi贸n directa o indirecta por parte de los fondos sujetos a la SFDR.

La descarbonizaci贸n fue m谩s pronunciada en los fondos cuyas inversiones mostraban niveles m谩s altos de emisiones antes de la implementaci贸n del Reglamento de Divulgaci贸n, lo que sugiere que la normativa pudo haber sido especialmente efectiva en la reducci贸n de emisiones entre las empresas m谩s contaminantes.

El contexto social tambi茅n desempe帽贸 un papel clave: se observaron mayores reducciones en los fondos con sede en pa铆ses con una mentalidad m谩s orientada a la sostenibilidad. Sin embargo, en el caso de los fondos ya sujetos a alg煤n tipo de divulgaci贸n medioambiental obligatoria antes de la implementaci贸n del SFDR, como los que operan en Francia, el impacto fue menor.

Mejoras del SFDR por parte de la UE

Los resultados de este estudio son 煤nicos; gran parte de la investigaci贸n previa analiza los efectos de la divulgaci贸n obligatoria en empresas no financieras 鈥搎ue parecen promover la descarbonizaci贸n鈥�, as铆 como de la divulgaci贸n sobre sostenibilidad voluntaria por parte de empresas financieras, que muestra poca evidencia de descarbonizaci贸n.

A pesar de los primeros resultados positivos de este estudio, existe un amplio consenso sobre la necesidad de revisar el reglamento de divulgaci贸n promovido por la UE; de hecho, ya est谩 en marcha.

Las empresas de servicios financieros critican la excesiva complejidad de la normativa y los costes de cumplimiento poco razonables que conlleva. Los gestores de activos aducen, adem谩s, que la normativa penaliza a los fondos sostenibles, ya que est谩n sujetos a requisitos de divulgaci贸n mucho m谩s estrictos que los fondos sin ninguna consideraci贸n por el medioambiente. Seg煤n los cr铆ticos, el SFDR carece de definiciones y criterios claros para los distintos tipos de fondos.

Mairead McGuinness, comisaria de Servicios Financieros, ha asegurado que la revisi贸n de esta normativa ya estaba prevista porque 鈥渁prendemos sobre la marcha鈥�, orgullosa de que la UE est茅 abriendo camino en la divulgaci贸n de informaci贸n sobre sostenibilidad.