El sesgo conservador en la contabilidad a valor razonable
Existe un sesgo en la contabilidad a valor razonable de los activos, pero no es el que podr铆amos pensar. Muchas empresas tienden al conservadurismo condicional, lo cual podr铆a servir para restaurar la confianza de los inversores en los informes financieros.
En los 煤ltimos a帽os, la regulaci贸n de la contabilidad ha primado el concepto del valor razonable frente al coste hist贸rico en la valoraci贸n de activos de los informes financieros. La premisa es que la contabilidad a valor razonable es m谩s 煤til para los inversores porque muestra el valor de mercado actualizado de los activos y no su coste hist贸rico.
Sin embargo, muchos inversores, entre ellos Warren Buffett, alertan desde hace tiempo de la presencia de sesgos optimistas en esta contabilidad. "Normalmente los errores no son malintencionados, tan solo un reflejo de nuestra tendencia al optimismo respecto a nuestros propios compromisos. (...) Pero en casos extremos, el mark-to-model [valoraci贸n seg煤n un modelo te贸rico] degenera en lo que llamar铆a mark-to-myth [valoraci贸n imaginaria]", confi贸 Buffett a sus accionistas en 2003.
Pero una investigaci贸n de los profesores del 天美传媒 , y , junto con Stephen Ryan, de la NYU Stern School of Business, revela un sesgo diferente.
Los autores han reunido evidencias de que las empresas tienden a calcular de manera conservadora el valor razonable de sus activos financieros cuando existe una mayor incertidumbre respecto a los inputs empleados.
Las empresas tratan de mitigar as铆 el descuento que los inversores hacen de estas valoraciones. Dicho enfoque conservador lo adoptan a煤n m谩s cuando se sienten presionadas por los inversores o los 贸rganos de gobierno, tal vez para ganar su confianza.
Aunque la finalidad del valor razonable es tener una imagen precisa de los activos financieros de una compa帽铆a, ni los mercados son siempre l铆quidos ni se dispone siempre de los precios para calcular de manera fiable el valor razonable. Y comprender los sesgos discrecionales en juego puede ayudar a que ejecutivos e inversores tomen mejores decisiones.
Los sesgos en el valor razonable
En mercados l铆quidos, con muchos compradores y vendedores, calcular el valor razonable es tan f谩cil como buscar el precio de mercado de los activos financieros en cuesti贸n. Estos inputs de nivel 1 est谩n pr谩cticamente libres de sesgos, ya que se basan en la cotizaci贸n de instrumentos financieros id茅nticos.
Pero en los mercados no l铆quidos, las empresas se ven obligadas a calcular el valor razonable de los activos financieros en funci贸n de una informaci贸n del mercado incompleta (nivel 2) o no observable (nivel 3), como establecen los Principios Contables Generalmente Aceptados de Estados Unidos y las Normas Internacionales de Informaci贸n Financiera.
De todos es conocido que la valoraci贸n de los inputs de nivel 2 o 3 es discrecional, as铆 que los inversores los contemplan con reservas. En este contexto, las estimaciones del valor razonable desde el conservadurismo condicional tratan de mitigar esa desconfianza.
Los informes financieros, a examen
Los autores partieron de la hip贸tesis de que las empresas con inversores informados e implicados son m谩s propensas a informar sobre activos financieros de forma conservadora. Y, seg煤n datos financieros p煤blicos de empresas estadounidenses correspondientes al periodo 2007-2014, estaban en lo cierto: las compa帽铆as con inversores informados hicieron un c谩lculo conservador del valor razonable de sus instrumentos financieros.
Saber que los informes financieros van a ser verificados por terceros aumenta la probabilidad de que una empresa haga un c谩lculo conservador del valor razonable. El estudio de los autores muestra que las compa帽铆as que contrataban a auditores de primer orden eran m谩s dadas a presentar un c谩lculo conservador del valor razonable.
Pero en determinadas circunstancias las empresas se resisten a ello. En concreto, aquellas que cumplen con un estrecho margen sus objetivos de beneficios son menos conservadoras a la hora de presentar una contabilidad a valor razonable y muestran una informaci贸n financiera m谩s optimista. Este comportamiento contrasta con el de aquellas compa帽铆as que se quedan lejos de sus objetivos.
De las finanzas al petr贸leo
Los autores midieron el nivel de conservadurismo condicional exhibido por las empresas respecto a los instrumentos financieros. Pero sus conclusiones tambi茅n parecen ser v谩lidas para los activos no financieros.
Tras poner a prueba sus hip贸tesis con petroleras y gasistas de Estados Unidos y Canad谩, comprobaron que estas compa帽铆as tambi茅n presentan un c谩lculo conservador del valor razonable de sus reservas de petr贸leo y gas en las circunstancias adecuadas.
El mensaje es n铆tido: existe una tendencia a presentar un c谩lculo conservador del valor razonable en mercados no l铆quidos, una actitud que responde al intento de las empresas de mitigar el descuento que hacen los inversores de estas valoraciones.
Sobre la investigaci贸n
En su estudio principal, los autores analizaron la contabilidad a valor razonable de empresas que negociaban instrumentos financieros para ver si hac铆an sus valoraciones desde el conservadurismo condicional en mercados no l铆quidos. Los datos abarcan el periodo 2007-2014. Para controlar posibles placebos, estos datos se compararon con ingresos no atribuibles a la contabilidad a valor razonable. La muestra se dividi贸 para determinar qu茅 mecanismos de gobierno incentivaban una informaci贸n financiera conservadora.
Con el fin de demostrar que sus conclusiones eran generalizables, realizaron un an谩lisis parecido del c谩lculo de las reservas hechas p煤blicas por petroleras y gasistas de Estados Unidos y Canad谩.
Los profesores Marc Badia, Fernando Pe帽alva y Miguel Duro han contado con el apoyo financiero del Ministerio de Ciencia e Innovaci贸n de Espa帽a (ECO2010-19314), del Ministerio de Econom铆a y Competitividad (ECO2013-C3-48328-1-P) y de la Agencia Estatal del Ministerio de Econom铆a y Competitividad (ECO2016-77579-C3-1-P) (AEI/FEDER,UE), as铆 como del CIBER (Universidad de Columbia).